森馬服飾：中端童裝品牌化的消費升級趨勢
時間:2016-04-11 來源:www.alazami.com.cn 作者:T恤衫定做
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事件:2016年3月29日森馬服飾發布2015年年度報告,公司業績靚麗,收入和凈利潤均明顯領先行業水平。2015年公司實現收入94.5億元,同比增長16.1%,實現歸屬上市公司股東凈利潤13.5億元,同比上升23.5%;扣非后凈利潤12.7億元,同比增長25.3%。
點評:
二、三線市場大眾休閑裝集中化、時尚化,森馬休閑裝符合消費需求:大眾休閑裝市場上,本土品牌競爭碎片化,國際品牌始終無法找到合適的運營模式。消費升級背景下,低端消費者比過去更懂得時尚,并對性價比的要求更高。時尚和高性價比背后需要快速反應的供應鏈和規模化生產來支撐。森馬在相關領域深耕多年,具備相關競爭能力,受益于這樣的消費升級趨勢。
兒童消費品牌化,市場領導者地位鞏固:80后家長傾向于“給孩子最好的”,這樣的消費理念推動童裝消費品牌化。童裝行業呈現出品牌多,銷量低、利潤高的小企業特性。巴拉巴拉起步早,在市場上深耕多年,產品領先、渠道分布廣、品牌成熟。巴拉巴拉是童裝行業遠超競爭對手的領導品牌,恰逢童裝消費升級機會,將保持快速增長勢頭。
研發占比進一步提升,產品競爭優勢明顯:產品研發能力是輕資產服裝企業的核心競爭力,過去5年公司研發投入累計高達4.07億元,過去三年增長為22%、56%和30.26%。公司能夠將國際設計資源和本土團隊融合,為市場提供既有國際設計水準又符合本國市場特色的產品。研發水平和國際水準差距縮小,超過行業競爭對手。
電商部門強勢,線上銷售穩居第一:公司在位于上海總公司之外的杭州成立了全資子公司負責品牌在線上的發展和銷售。這一放權做法有利于傳統公司構建獨立電商企業文化,提升電商團隊在業務上的開拓力,最終更好地推動線上銷售業績。2015年雙十一當天,森馬銷售額為3.96億,和小米華為等企業一起排在全網第17,巴拉巴拉品牌為童裝冠軍和整個母嬰行業第一。2015 年公司電商業務實現快速增長,同增83.67%,至18億元。
盈利預測及評級:我們預計公司16-18年攤薄每股收益分別為0.60元、0.78元、0.96元。公司目前業務符合消費升級大趨勢,產品研發供應鏈管理水平領先,電商強勢,業績進入新一輪發展階段。維持公司為“買入”評級。
風險因素:消費市場疲弱、具體開店擴張計劃不得當。
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